公牛集团(603195):渠道优势显著 多元化战略持续推进

2020年6月30日 作者 yabo1152.com

公司是国内民用电工行业龙头企业。公司深耕民用电工领域,相关领域下向细分行业进行多元化布局,协同发展转换器、墙壁开关插座、LED 照明和数码配件四大业务,营收持续高速增长,2018 年和2019收入同比增速分别为25%和11%;四大主营业务毛利率和公司净利率始终维持高位,2019 毛利率、净利率分别为41%和23%。

公司的成功秘诀:在品牌力和渠道力上存在突出优势。我们从产品力、品牌力、渠道力三个方面分析公牛集团,得出结论:(1)产品力:公司注重产品创新,采购、生产阶段均有严格的管控。(2)品牌力、渠道力是现阶段公司最大的护城河。品牌力:公司大力支持经销商在终端售点投放“公牛”店头招牌、店内店外陈列展示和宣传物品等广告资源,成功地把“公牛”品牌传播到大小城市及各级乡镇。(3)渠道力:销售渠道深度下沉并覆盖全国近100 万网点,在适合“就近购买”

公司未来成长性强,多元化业务将持续贡献新的增长点。公司主要围绕民用电工类产品进行相关多元化,多元化经验丰富,从转换器到墙壁开关插座,到LED 照明,到数码配件,品牌延展度足够。在新品推广上充分发挥渠道优势,复用原有渠道资源,所以发展速度较快。同时,国内LED 照明行业发展迅速,市场处于整合期,公司有望凭借渠道和品牌优势获得一定的市场地位,为公司贡献新的成长点。

投资建议:公司龙头地位稳固,经营稳健。参考可比公司估值,考虑到公司在持续推进多元化业务,通过复用渠道,有望获得新增长点,我们预计2020-22 年EPS 为3.95/4.63/5.38 元,给予2020 年45xPE,对应合理价值177.3 元/股,给予“增持”评级。